小米手机图片误删怎么恢复:邵宇:如何理解中国式影子银行,资管
作者:dede58.com  更新时间:2018-05-18 12:28:36

在资金供求和监管约束长期不对称的情况下,利润动机驱使下的金融创新就是必然了。商业银行通过“储备节约型”融资工具和“监管规避型”投资渠道——如银行理财、同业存单、银信合作——“另起炉灶”,其结果就是中国式的影子银行。

中国影子银行又被称为“银行的影子”,表明传统银行机构是影子银行活动的中枢,这与美国影子银行体系有较大差异。这又是由中美整个金融体系结构决定的,中国仍然是主银行的金融市场结构,而美国的直接融资市场更加发达。这就造成了中美影子银行体系在资金链条的长短、投融资渠道和复杂性等方面都有显著差异。

影子银行是理解中国过去10年宏观经济、金融风险、和政策制定的核心逻辑。IMF(2014)从三个维度界定了影子银行:行为(Activity)、实体(Entity)和二者混合。其中,基于行为的界定方法比较流行,即所有从事类银行的资金中介,但又处于监管范畴之外的金融活动。但是,不同国家影子银行体系有较大差异。

去年中央经济工作会议提出,防范重大风险是“三大攻坚战”之首,而规范影子银行也必将成为宏观与金融监管政策的主要着力点。本文首先阐述中国影子银行从产生到壮大的演化路径及其原因,而后打开影子银行“黑箱”,解构其内部结构,并测算其规模;最后指出治理影子银行的逻辑。

货币是内生的,货币创造是资金需求驱动的,但为什么是影子银行充当资金媒介?答案在于金融抑制以及监管政策的不对称性。金融抑制的一个最主要体现在于利率决定的非市场化。2015年10月24日,中国人民银行决定对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限,完成了形式上的利率市场化。但由于存贷款基准利率仍然由央行决定,而且由于各种“潜规则”的存在,实质上的利率市场化远未实现。

08年12月,国务院制定了“4万亿”的财政刺激计划,重点支持基础设施建设、支柱型产业建设等。2009-2010年是“4万亿”计划的实施期,社会融资规模从08年的7万亿激增至09年和10年的14万亿和17万亿,仅2009年就同比增加100%。广义货币M2从08年的47万亿增加到2009和2010年的61万亿和72万亿,2009年同比增幅达27.86%。

宏观经济波动与金融监管的松紧是理解影子银行发展的两大视角。由于消费需求在短期内难以提振,m3u8视频下载器,投资成为政策发力点,而我国的主银行金融结构又决定了银行信贷成为投资资金的主要渠道。经济下行时,投资驱动的经济增长模式在金融抑制的环境下,必然推动影子银行膨胀。一旦经济过热,收缩货币与信贷的结果就是影子银行发展受限。

08年美国金融危机是打开影子银行“魔盒”的钥匙。改革开放以来,特别是自上世纪90年代市场化改革以来,中国与世界的关系更加紧密。2001年加入WTO使中国正式加入全球产业链,国内和国外两个市场成就了中国“世界工厂”地位,GDP增速领先全球。但08年金融危机折了“三驾马车”中的出口,提振内需成为当务之急。

信贷资源短缺是信贷市场的常态,但为了控制融资成本,存贷款利率长期处于均衡位置以下,这实际上是储蓄者补贴借款人。更精确来说,主要是给国有企业和其他大企业“输血”,中小企业和民营企业不得不依赖于内源融资。而且,非市场化的存贷款利差也为金融套利提供了广阔的空间,但在分业监管框架下,不同性质的金融机构收到不同监管机构和条例的约束,而且即使在银行业范围内也存在类似的差异。

影子银行是金融加杠杆和实体加杠杆的重要渠道,它一方面为盈余者提供了高收益、低风险(刚兑)的存储工具,还在一定程度上缓解了中小企业融资难问题,但它同时提高了融资成本和金融风险。这就是为什么政策层面始终将“金融去杠杆”作为推动实体经济去杠杆的核心逻辑。

(本文作者为邵宇、陈达飞)

然而,收得过紧又会影响经济增速。当影子银行规模膨胀之后,如果不加强监管,就容易引发系统性金融风险,对实体经济造成更加负面的冲击。所以,经济增长、宏观调控和金融监管的平衡点也是决定影子银行生态的中心。

但随着结构化产品和资产负债管理技术的创新越来越流行,中国影子银行的资金链条越来越长,投融资渠道更加多样化,复杂度也在提高,与美国的越来越像,给金融监管提出了挑战。

一、崛起:背景及原因


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